如何准确区分期货套保与期货套利?

期货知识

国内有些文章或著作将期货套期保值发展分为三个阶段,将上述定义归为传统套保,把经济学家沃金对基差的强调归为现代套保,将所谓期现货市场组合投资,不要求期货头寸和现货头寸保持1:1的比例表述为动态套保。从这些论述来看,好像传统或经典的套保已过时或不再适用了。需要指出的是,这种表述在国外学者中较为少见。

沃金对期货市场本已存在的基差进行了系统说明,由此就认为他发展了套保理论或者说套保理论进入现代阶段很牵强。因为自期货市场产生之日起,基差就客观存在,人们就开始利用基差变化理性地进行套保操作。

沃金是位杰出的统计学家,他的主要成果集中在上世纪中期,他对期货市场基差及基差对套期保值意义的研究成果显著。不过,其他一些著名经济学家,如保罗·A·萨缪尔森、默顿·米勒的观点更值得我们重视,特别是国外业内高管和专家如帕特里克·J·卡塔尼亚等在上世纪90年代的研究成果尤其值得我们借鉴,这些专家的主要观点就是经典的对冲套保。

笔者认为,所谓组合套保与组合投资或组合投机并没有什么本质差别,其实质就是基于相关品种间的价格关系,利用一定的数学模型建立的一组投资。实际上任何一个与现货没有关系的投机者,同样可以运用组合投资方式来实现无风险或低风险利润。就同一种商品而言,对所拥有的现货商品,持有者可以不做期货,也可以少做期货,其结果是部分现货敞口并暴露在风险之中。至于超出现货部分的期货头寸,就与套期保值规避风险没有任何关系了。

套保与套利是两个完全不同的概念,套利是利用价格间差距获利的交易方式,如在不同的市场中同时买进和卖出同一种商品或合约,以求利用市场间的价格差异而获利。

套期图利者,也称为价差交易者或期货间跨利交易者。套期图利交易者注意的重点是同一商品的不同交割月份之间,在不同交易所交易的同种商品之间,不同商品、但相互有关联的期货合约之间,或同一商品的现货和期货之间不断变动的价格相关关系。

一般来讲,在上述各形式中都存在一定的正常的价格关系,一旦这种正常关系出现反常变化,套期图利交易者就会在相关价格过高的市场卖出合约,并在价格过低的市场买进合约,以获取两者之间的价格差距利润。

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